Token unlock nedir: vesting, cliff ve dolaşım arzı

Token unlock nedir?

Birçok kripto projesi tüm token arzını lansmanda oluşturur. Sonra bunun bir kısmını farklı gruplara verir: ekip, erken yatırımcılar, vakıf, ekosistem fonu ve topluluk. Bu tahsislerin çoğu bir anda kullanılabilir hale gelmez.

Bir kilit kuralı tokenleri belirli bir süre tutar. Kuralı bir akıllı kontrat ya da hukuki bir sözleşme belirler. Unlock, kilitli bir tokenin transfer edilebilir hale geldiği andır. O andan sonra sahibi onu taşıyabilir, stake edebilir ya da bir borsaya gönderebilir.

Kilitlerin nedeni çıkar uyumudur. Bir proje, ürün gelişirken ekibinin ve erken yatırımcılarının ilgisini sürdürmesini ister. Kilit, büyük miktarda token hareket edebilmeden önce projeye inşa etmesi için zaman tanır.

Bu yüzden unlock takvimi, işlem görebilir hale gelebilecek arzın takvimidir. Satışların takvimi değildir. Aşağıdaki bölümler bu iki fikri adım adım birbirinden ayırır.

Bir unlock, hangi tokenlerin hareket edebileceğini değiştirir. Sahiplerin ne yapmayı seçeceğini değiştirmez.

Vesting takvimleri

Vesting, bir tahsisin zaman içinde kullanılabilir hale gelme sürecidir. Vesting takvimi, ne kadarının ne zaman açılacağını belirtir. Çoğu takvim bir bekleme süresini bir serbest bırakma düzeniyle birleştirir.

Tipik bir takvim şöyle okunabilir: ilk dönemde hiçbir şey açılmaz, sonra ilk kısım açılır, sonra kalan, bitiş tarihine kadar eşit parçalar halinde açılır. İlk bekleme dönemi cliff’tir. Ondan sonraki eşit parçalar doğrusal serbest bırakmadır.

Her proje kendi takvimini yazar. Cliff süreleri, vesting süreleri ve her adımda serbest bırakılan paylar projeler arasında çok değişir. Projeler bunları çoğunlukla tokenomics adı verilen belgelerde yayımlar. Bazıları bunları, herkesin zincir üzerinde okuyabileceği bir vesting kontratına yazar.

Uygulama bazı olayları ikinci dereceden (quadratic) olarak da etiketler. İkinci dereceden bir takvimde serbest bırakılan miktar, eşit kalmak yerine her dönemde artar. Bir olayda tür etiketi varsa etiketi bir özet olarak görün; kesin kural için projenin kendi takvimini okuyun.

Cliff ve doğrusal unlock farkı

Cliff unlock, tek bir tarihte büyük bir bloğu serbest bırakır. Tarihten önce hiçbir şey hareket etmez. Tarihte tüm blok transfer edilebilir hale gelir. Cliff, takvimde tek bir büyük olay olarak göründüğü için kolay fark edilir.

Doğrusal unlock, düzenli adımlarla küçük ve eşit parçalar serbest bırakır; örneğin her gün ya da her ay. Hiçbir adım tek başına büyük değildir. Bir yıllık toplam yine de büyük olabilir, ancak arz piyasaya düzgün bir akışla ulaşır.

İki tür, bir takvimden ne öğrenebileceğiniz açısından farklıdır. Cliff size bir tarih ve bir miktar verir. Doğrusal takvim size bir hız verir. Yalnızca en büyük olayları listeleyen bir takvim cliff’leri iyi gösterir, doğrusal akışları ise kısmen gösterir.

Tek bir adımın büyüklüğünü tokenin olağan işlem hacmiyle karşılaştırın. Günlük hacme göre küçük olan bir adımı piyasa kolay sindirir. Hacme göre büyük olan bir adımı sindirmek daha zordur. Hacim ve derinlik ikisi de önemlidir ve ikisi de zamanla değişir.

• Cliff: tek tarihte tek büyük blok.
• Doğrusal: düzenli adımlarla küçük eşit parçalar.
• İkinci dereceden: serbest bırakılan miktar her adımda artar.

Tahsis kategorileri

Her unlock bir tahsis kategorisine aittir. Kategori, tokenleri kimin aldığını söyler. Farklı alıcıların maliyetleri ve hedefleri farklıdır; bu yüzden kategori yararlı bir bağlamdır.

Uygulama kategorileri altı ailede toplar: yatırımcı, ekip, topluluk, hazine, vakıf ve diğer. Yatırımcı ailesi tohum, özel ve halka açık satış alıcılarını kapsar. Ekip ailesi kurucuları, çalışanları ve danışmanları kapsar.

Topluluk; ekosistem fonlarını, airdrop’ları, ödülleri, likidite programlarını ve staking teşviklerini kapsar. Hazine ve vakıf, bir DAO’nun ya da vakfın uzun vadeli geliştirme için kontrol ettiği rezervleri kapsar.

Bu gruplar farklı davranır. Erken bir yatırımcının büyük bir gerçekleşmemiş kazancı olabilir ya da bir fon vadesiyle karşı karşıya olabilir. Bir ekip üyesi projeye uzun vadeli bakabilir. Bir hazine, geliştirme veya hibe ödemeleri için token serbest bırakabilir. Bir grubun davranışını yalnızca adından çıkarmayın.

Kategori etiketleri üçüncü taraf verilerden de gelir ve kaba olabilir. “Ekosistem” gibi bir etiket, içeridekilere giden büyük bir payı gizleyebilir. Kategori sorunuz için önemliyse özgün tokenomics belgesini okuyun.

Büyüklük: dolaşımdaki arzın yüzdesi

Tek başına dolar değeri az şey söyler. Bir milyon dolar küçük bir token için büyük, büyük bir token için çok küçüktür. Daha iyi bir ölçü, açılan miktarı dolaşımdaki arza böler. Sonuç, serbestçe işlem görebilen arzın ne kadar büyüdüğünü gösterir.

Uygulama bu oranı yüzde olarak bir arz etkisi biçiminde gösterir. O token için tek bir olayın göreli büyüklüğünü söyler. Piyasanın nasıl tepki vereceğini söylemez.

Paydaya dikkat edin. Dolaşımdaki arz, serbestçe işlem görebilen tokenleri sayar. Toplam arz, var olan tüm tokenleri sayar. Tamamen seyreltilmiş arz, hiç var olacak tüm tokenleri sayar. Aynı unlock, her payda karşısında farklı bir yüzde verir.

Dolaşımdaki arz da bir tahmindir. Veri sağlayıcılar “dolaşımdaki” kavramını farklı biçimlerde tanımlar. Bazıları hazine cüzdanlarını, kilitli cüzdanları ve stake edilmiş tokenleri düşer, bazıları düşmez. Bir sağlayıcı yöntemini güncellediğinde sayı değişebilir.

Aşağıdaki blok, uygulamadan bu haftaya ait tarihli unlock olaylarını listeler. Her olayı arza göre büyüklüğüne, kategorisine ve türüne göre okuyun.

Transfer edilebilir olmak, satılmış olmak değildir

Unlock sonrasında sahibinin birkaç seçeneği vardır. Tokenleri tutabilir, stake edebilir, yeniden kilitleyebilir, yönetişimde kullanabilir, yeni bir cüzdana gönderebilir ya da bir borsaya gönderebilir. Satmak bu seçeneklerden yalnızca biridir.

Birçok alıcının tokenlerini tutmak için nedenleri vardır. Bir ekip projeyle uyumlu kalmak isteyebilir. Bir fon pozisyonu daha uzun bir ufukla elinde tutabilir. Bir hazine tokenlere daha sonraki hibeler için ihtiyaç duyabilir. Başka alıcılar ise satabilecekleri anda satmak isteyebilir.

Hangi durumun geçerli olduğunu yalnızca takvimden anlayamazsınız. Satışın kanıtı başka verilerde görünür: borsa adreslerine transferler, açık pozisyon (open interest) ve funding değişimleri ve işlem hacmi değişimleri. Bunlar bile yalnızca bir eylemi düşündürür; niyeti kanıtlamaz.

Bu yüzden dikkatli bir ifade şudur: bu unlock, satılabilecek arzı artırır. Dikkatsiz bir ifade ise şudur: bu unlock satış yaratacak. Birincisi veriden çıkar. İkincisi, verinin içermediği kanıta ihtiyaç duyar.

Açılan arz potansiyel arzdır. Gerçekleşen satış ayrı bir olgudur.

OTC işlemler, hedge ve bilinen tarihler

Unlock tarihleri herkese açıktır. Trader’lar bunları önceden bilir. Bir tarihi bilen piyasa, tarihten önce ayarlanabilir; bu yüzden etkinin bir kısmı unlock’tan önce görünebilir ya da hiç görünmeyebilir.

Sahiplerin açık piyasayı dolanan araçları da vardır. Bir içeriden kişi, tek bir alıcıya tezgah üstü (OTC) işlemle bir bloğu satabilir. Satış borsa emir defterine dokunmaz; bu yüzden sahiplik değişmiş olsa bile borsa fiyatı grafiği hiçbir şey göstermeyebilir.

Sahip ayrıca hedge yapabilir. Hedge, fiyat riskini dengeleyen bir pozisyondur. Örneğin büyük bir token bakiyesinin sahibi short bir perpetual pozisyon açabilir. Böylece tokenleri elinde tutar ve fiyat maruziyetinin büyük kısmını kaldırır.

Hedge, türev verisinde izler bırakır. Açık pozisyon artabilir ve funding oranı short tarafa doğru hareket edebilir. Bu izler yalnızca ipucudur. Birçok başka trader da aynı araçları başka nedenlerle kullanır.

Bu üç etkinin hepsi takvimin bir girdi olduğunu, sonuç olmadığını gösterir. Tarih, arzın ne zaman hareket edebileceğini söyler. Tarih çevresindeki davranış, sahiplerin ne yaptığını söyler.

Takvim değişiklikleri ve veri kalitesi

Yayımlanmış bir takvim değişebilir. Yönetişim oylamaları bir kilidi uzatabilir. Bir proje tahsislerini yeniden yapılandırabilir ya da tokenleri yeni bir vesting kontratına taşıyabilir. Bir sahip, başka bir fayda karşılığında daha uzun bir kilide razı olabilir.

Takvim verisi bu tür değişikliklerin gerisinde kalır. Veri, herkese açık tokenomics belgelerinden ve belirli aralıklarla güncelleyen veri sağlayıcılardan gelir. Uygulama verisini düzenli aralıklarla yeniler, ancak proje tarafındaki bir değişiklik takvime daha geç ulaşabilir.

Uygulama ayrıca yalnızca belirli bir büyüklüğün üstündeki olayları ve yalnızca dolaşımdaki arzı artıran olayları listeler. Küçük bir unlock ya da iki kilitli cüzdan arasındaki bir taşıma görünmez. Takvimde bir olayın olmaması, hiçbir unlock’ın gerçekleşmediğini kanıtlamaz.

Önemli bir karar için takvimi kaynağında doğrulayın. En son tokenomics belgesini ya da vesting kontratını okuyun. Tarihi, miktarı ve alıcı kategorisini takvimin gösterdiğiyle karşılaştırın.

Takvim, herkese açık takvimlerin bir özetidir. Projenin kendi belgeleri ve kontratları birincil kaynaktır.

Sorular